王渊哲：非农望揭美联储慢加息快缩表新进程
基础面分析2018已然慢慢远去，2019初开花蕾。全球金融市场亦然经历了一个不平凡的2018年。这一年美联储最终落地年初规划的3至4次加息。显然鲍威尔对于过去的一年货币政策是保持较为强劲的紧缩。这也证实了鲍威尔自上任以来就强调的货币政策主格调：快加息，慢缩表。然而国际局势在美国总统特朗普的搅和之下，也是历经了一个不算安静的一年。特朗普先是多次力求两会划拨资金筹建美墨边境墙。之后毅然决然宣布退出伊核协议，恢复对伊朗的经济制裁，使得中东再度陷入恐慌境地；然而最为火热的行为莫过于特朗普掀起了一场全球范围内的贸易战，然而最终其矛头直指中国。其目的昭然若揭，就是维持其全球金融军事霸主之地位。势必打压日益崛起的中国，欲加之罪，何患无辞。中美持续的贸易差问题并不是因为税率不公，实则是美国实业空心化导致的必然后果。因此特朗普自上任以来就开启了其召唤实业回归，竖起贸易壁垒的招数。然而正当特朗普打着如意算盘之时，美股年末之际连环恐慌性暴跌。这是美国经济近十年以来首次出现如此之大的股市恐慌性抛盘，而特朗普再度将祸根归咎于鲍威尔的加息政策与其政治预谋相背。
由此年度最后一次议息会议上，鲍威尔就透露出2019年美联储的加息步伐或将暂缓。美联储年末对经济预期和2019年点阵都是显得中性偏鸽派，加息路径的不确定性相对更高。可以确定的是在去年高频加息的背景下，美国经济出现些许疲软，通胀下滑，金融市场剧烈波动，这也意味着今年美联储对待加息决策或将会更加谨慎。然而美联储加息步伐将可能放缓，美股的剧烈动荡导致美联储对货币政策紧缩速度过快或将令经济承压产生了较大担忧。因此美联储不得不维持加息的节奏下，近而进入到放缓加息来观察经济变化的节奏。而另外一点市场估测的美联储2019年是否可能停止加息则也显得不大现实，美联储必须维持加息节奏。因为当前全球资本已经逐步回流美国金融市场，吸纳国际资本回流美国也是特朗普经济算盘之一。如果当前猛然中断加息则将引起资本撤离。那么特朗普上台后的减税吸引实业回归计划则可能功亏一篑，这对特朗普的重振实业经济计划势必是打压。因此美联储就处在一个相对矛盾的抉择之中。由此2019年美联储的货币政策更大可能是采取相对折中的方案。那就是慢加息，重缩表。此前美联储也进一步下调了今明两年经济和通胀预期，将2019年加息的次数由原来的3次调整为2次，长期中性利率有3%下调至2.75%。这样在国际市场波动持续的情况下，其他国家的货币估值又相对偏低。美元依然可以作为避险天堂吸纳资本回流。而另一方面，缩表有望成为美联储新的利器。前期美联储执行的是“快加息，慢缩表”的紧缩性货币政策。既然紧缩过快使得货币供给明显收紧，导致企业融资难、发展难，股市承压。那么在去年前三季度所形成的企业盈利扩大，就业持续良好，时薪上涨，消费上行，通胀升温的积极循环也将难以为续。因此，未来的美联储在慢加息节奏下，又不能将货币政策重新放宽松。那么另一项货币政策工具“缩表”将很有可能成为2019年美联储主席鲍威尔手中的利器。
美联储累积缩表规模图
http://images.shichai.cnfol.com/ueditor/201901/04/1546587161219152.png 至2018年11月，美联储所持有的国债存量累计降低2126.1亿美元，持有的抵押贷款支持债券(MBS)存量累计降低1214.4亿美元。但与前耶伦时代宣布“缩表”时制定的计划相比，对国债和MBS的减持数额分别落后了209亿和345.6亿美元。也就是说，鲍威尔上任后他并没有持续耶伦所制定的“缩表”计划。所以面对当下矛盾美联储选择放缓“加息”步伐、主推快“缩表”的货币政策就显得合情合理。
而此次非农属开年以来首次数据报表，若非农数据出现较大就业数据不及预期，通胀表现较为回落等一系列诟病，那更加给了美联储新的货币政策之路的决心。
技术面分析
黄金日线图
http://images.shichai.cnfol.com/ueditor/201901/04/1546587259691388.png 黄金4小时图
http://images.shichai.cnfol.com/ueditor/201901/04/1546587265228087.png
从日线图上看，黄金前期最主要1240、1265的几大阻力关口都获得多头突破。这也意味着黄金当前已然形成周期性转势的可能。前期日线周期的上飘旗面整固形态获得能量突围，后续黄金涨势空间获得进一步打开。黄金初步进入了长短周期的共振多头趋势性行情，因此未来黄金的整体走向仍然有空间上移。不过从短周期4小时结构上来看，黄金自从日线结构获得突围后，并没有明显性的市场回调力度，因此短期上方1300附近或将形成短期性结构阻力。黄金一旦进入通道回撤期，那么价格有望下探1270关的可能，周内黄金操作节奏上考虑以多为主。
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