海银财富：开放 风险 改革 2017陆家嘴论坛“一行三会”官员讲话点评

6月20日，一年一度的陆家嘴论坛在上海浦东再次开幕。包括央行行长周小川在内的“一行三会”（人民银行、银监会、证监会和保监会）领导在论坛上做了重要的发言。海银财富整理了发言里面透露了很多信息，我们接下来为大家逐一解读：

领导们都谈了什么？
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央行行长周小川讲话要点
服务业（特别是金融业）进一步对外开放
制造业对外开放的经验值得借鉴：“一方面，制造业开放让中国成长为世界工厂。引入竞争机制之后，国内企业有了很大进步，越是开放充分、竞争激烈的行业发展越快，制造业开始走向繁荣和强大。另一方面，开放亦促进了国内的政策改革。开放过程中强烈冲击了传统的集中计划型政策体系，并引发国内一系列重大改革，包括价格体制改革、增值税改革、出口退税、汇率市场化、开启关贸总协定及WTO谈判等影响深远的改革。再有，对外开放也促进了国内企业之间的公平、充分竞争。对外开放促进了放开国内民营资本的准入，随后引入了国民待遇的概念。无论是对内资还是外资，准入条件应该是一致的。”

服务业也需要进一步对外开放，特别是金融行业：“金融是服务业的重要组成部分。不管是从WTO谈判的内容还是中国统计体系对服务业的分类都可以看出，金融是服务业的重要组成部分。人们经常说，金融是现代经济的核心。各国经验（包括我国自身经验）都表明，保护易导致懒惰、财务软约束、寻租等问题，反而使竞争力更弱，损害行业发展，市场和机构不健康、不稳定，不对外开放的金融行业会明显有损整体金融行业的健康发展。而且我国“一带一路”是开放之路，涉及大量的新型金融合作，会带来进一步开放的需求，也为我国金融开放和国际合作提供了新的机遇。”

高杆杆等金融乱象不纵容
“全球经济危机告诉大家，要防金融危机，首先要保证金融机构的健康性，高杠杆、低资本、不良贷款等现象均不得宽容，而不开放、不竞争往往纵容了低标准。”

金融稳定是经济稳定的前提
“金融如不稳定，往往出大乱子。”

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银监会副主席王兆星讲话要点
金融创新不能因噎废食
“总体来看，相对于经济健康发展的可观需要而言，我国的金融改革不是过快乐，而是相对之后。我国的金融创新不是过多了、多度了，而是相对不足。不能因为出现了一些金融乱象、一些金融风险，就动摇和停止所必须进行的金融该和和金融创新”。

金融业要推进全球化
“中国金融业已经全面、深入的融入到全球化的进程当中，中国银行业国际化进程不断加快，现在中国既是最大的资本输入国，同时也是最大的资本输出国之一”。

当前银行业风险不大，但金融业强监管是趋势
“金融业具有较强的亲周期或者顺周期性，必须把强监管、减杠杆、防风险同神话供给测结构改革很好的集合起来，供给测结构性改革不断深化与成功，经济机构调整的顺利完成才可最宠实现经济的健康发展和金融的安全稳定”。“当前我国金融总体是安全稳定的，银行业的流动性与盈利性相对保持稳定”。

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证监会副主席姜洋讲话要点
牢牢把握稳中求进工作总基调
稳定的资本市场环境有助于服务实体经济，但目前稳定的基础不够牢靠，要将防控金融风险放到更加重要位置。

坚定推进资本市场基础性制度改革
我国资本市场制度规则还不完善，要稳扎稳打推进改革。去年以来重要举措有：简化并购重组行政审批，加强并购重组监管；推进新三板分层改革，扶持小微企业发展；完善再融资政策；规范上市公司股东和董监高减持新规。

稳步扩大资本市场双向开放
深化市场互联互通与跨境合作，丰富交易标的，稳妥推进“沪伦通”，进一步完善R/QFII制度，不断提升中国资本市场的国际化水平。

坚持依法全面从严监管
引导上市公司、证券期货经营机构回归本源；切实加强市场法治建设；依托一行三会协调机制，牢牢守住不发生系统风险底线。

稳定的资本市场环境有助于服务实体经济融资，目前国内与国际资本市场之间共振特性明显增加，加大了资本市场内在基础的不牢靠。加强基础制度建设及资本市场双向开放已实现了融资方式及结构的调整，境外融资方式及规模逐步提升。从严监管规范了市场秩序、净化了市场生态环境，有利于资本市场长期健康稳定发展。

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保监会副主席黄洪讲话要点
保险对我国改革发展具有独特的作用
国的全球战略、稳健发展、金融改革需要强大的保险业。

改革是保险按照稳健发展的关键一招
保险诞生于国家的改革，成长于自身的改革，未来的发展有赖于继续推进改革。

有依靠全面深化改革，才能实现稳健发展和建设美好的明天
改革管理机制，增强竞争能力；改革保险监管，有效防控风险。保险以市场方式配置资源和管理风险，提高国家治理效率，改进公共服务。金融体系存结构失衡，金融资产多集中于银行，保险相关的金融资产占比过低应大力发展。去年保险服务贸易逆差，需增强产品竞争力。商业保险注重资产负债匹配，政策性业务要注重平衡、保本微利。

监管机构领导的发言解读
从“一行三会”领导讲话的内容来看，我们认为未来金融业政策、监管导向将继续围绕以下几个方面展开：
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金融业强监管、去杠杆短期内不会转向
从会议发言的内容来看，未来金融业进一步加强监管、压缩市场杠杆的大趋势没有改变。首先，金融业稳定是经济稳定的重要核心。众所周知，我国金融领域风险累积已久，潜在风险点多，且各类风险相互交织、错综复杂。在此严峻形势下，加强金融监管不仅对维护金融系统稳定、防止不发生系统性金融风险是必要的，同时也是引导资金进入实体经济、为供给侧结构性改革营造良好金融环境和更好服务国家战略的必然要求，只有金融稳定才能保证整体经济发展的额稳定。第二，金融监管加强有着历史的必然性，不会因为阶段性事件就出现转向。金融有杠杆是正常的，但是金融高杠杆是有问题的。16年中国的银行体系创造了30万亿的资产，等同于新增30万亿货币，但是只创造了5.5万亿的GDP，多出来的货币主要流向了地产市场导致房价暴涨。正是因为金融行业天生爱加杠杆，加上过去几年的管制放松，所以才会导致中国的实际货币严重超发，部分资产出现了严重的泡沫。从中国经济的长期健康角度脸，金融去杠杆是绝对必要的。

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金融业需要进一步开放
首先，金融业的开放，不仅仅是对外资的开放，更强调了民资在此行业当中的平权。作为一个追求效率的行业，未来金融业的多元竞争格局将进一步明显，多资本共同竞争的行业格局将进一步明晰。同时，对外开放还意味着走出去。“一带一路”为中国金融业开放提供了新的机遇。中央提出建设“一带一路”号召，各方面都积极响应，推动各项政策落地生效。“一带一路”是开放之路，涉及大量的新兴金融合作，会带来进一步开放的需求，也为我国金融开放和国际合作提供了新的机遇。

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金融业整体增速放缓是大趋势
2017年4月18日，国家统计局公布数据显示，一季度金融业增加值相比去年同期增长4.4%。这一增速创1999年以来同期新低。市场预计由于MPA考核约束等因素的影响，金融业增加值增速还将呈现放缓的趋势。这将使金融业增加值占GDP的比重有所下降。未来竞争进一步加强、监管进一步趋严、杠杆进一步降低的背景下，金融业整体增速将进一步放缓。

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但结构性机发展机会仍然存在
从“一行三会”官员此次的发言来看，金融业未来的发展仍然存在结构性机会：首先，具有国际化视野、具备金融创新能力、不以杠杆为核心发展动力、切实服务实体经济的金融机构将存在进一步发展的空间。其次，在金融业这块蛋糕的分配上，外资与民资有望增大份额。

来源：海银研究部 胡光军、何雨晨

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