期权危险篇之“行权交割危险”

行权交割风险，是指投资者自身无法在规定的时限内备齐足额的现金或现券，或者交易对手方未能履行约定的义务，导致未能行使商定权利而造成潜在经济损失的风险。此外，行权交割后标的证券价格稳固也会给行权收益带来一直定性。

例如，投资者买入1张X股票的认购期权（合约乘数为1000），3个月后有权按10元/股买入1000股X股票。3个月后，如果X股票价格上涨到15元/股，那么投资者能够履行认购期权，即支付10000元现金,二元期权平台，以10元/股买入1000股X股票，再以15元/股的价格卖出，从而获利5000元。然而如果投资者不能及时备足行权所需资金，那么将无法行使权利，也就损失了5000元的潜在行权收益。


从另外一个角度而言，如果3个月后，投资者的交易对手方,二元期权交易可靠吗，即认购期权的卖方，无奈备足1000股股票交付给投资者，那么投资者也面临着交割违约的危险。
在股票期权交易中最后交易日，作为期权的权利方，在行权交割时须要留心哪些风险点呢？


第一，因为资金不足或股票余额不足而导致行权失败。如投资者持有一份行权价为1.5元的ETF认购期权（合约乘数为10000）至到期日，现ETF的价格为1.8元，投资者决定行权，那么就需要支出1.5万元以购买10000份该ETF。当投资者发出行权指令时，系统会自动解冻1.5万元的行权资金，如果客户账户资金不足1.5万，则将导致行权失败。同样地，如投资者持有一份行权价为1.8元的ETF认沽期权至到期日，该ETF的市场价格为1.5元，投资者取舍行权，那么投资者需要领有10000份ETF。如果帐户ETF数量不足，也将导致行权不成功。因此，有意行权的投资者必须提前准备好足够的钱或者券。


第二，即使实值期权的权利方行权胜利，因为标的证券T+1日交割，T+2日可卖，认购期权的权利方还会面临标的证券价格稳定的危险。沿用上面的例子，实值认购期权的权利方在T日成功行权后，在T+1日末将获得10000份ETF，如果T+1日ETF的收盘价格已经变为1.6元，那么投资者此时的实际可兑现利润已经由3000元减少为2000元。也就是说，若T+1日标的证券价钱大幅下跌，则实行认购期权的权利方将可能产生必定的损失。因此，对实值期权行权后并不一定“赚钱”。在做出行权决策前，投资者还需仔细分析一下，如果认为到T+2日之间价格可能浮现较大幅度的下跌，也可能筛选不行权。


第三，错过行权日。目前上交所模拟交易的股票期权为欧式期权，行权日只有最后交易日一天，权利方假如不加留意，极有可能错过当天的行权操作。放弃一份有价值的“权力”，势必会对投资者带来一定的损失。因而，对持有的实值期权权利方头寸，投资者要么行权，要么平仓卖出，不要由于自己的疏忽而任其变为废纸一张。


除了前面多少篇介绍的风险之外，期权投资还可能存在高溢价风险（即当呈现股票期权价格大幅高于公平价值时，可能出现高溢价风险）、流动性风险（即在期权合约流动性不足或停牌时无奈及时平仓，特别是深度实值/虚值的期权合约）等，投资者应当通过学习期权业务规则、签署期权交易风险揭示书、加入投资者教诲活动等各种途径，全面理解和知悉从事期权投资的各类风险，谨慎做出投资决议。


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