期融所国内原油期货总部丨期融所会员单位丨国内原油期货代理条件
国内原油期货优势
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全国市场负责人：王总
花旗认为美元反弹并不能持续，但是短期内美元因美国宏观经济的上涨而升值，会导致新兴市场承压，欧日等国股市上涨；长期来看，这轮调整将是配置新兴市场的机会 2018年不管是世界还是市场都有许多“意外”，其中扰动市场的一项重要因素是美元出乎市场意料的绝地反弹。美元指数自2月低点至5月底，已经上涨超过6%。作为外汇市场上最重要的货币，美元的上涨引发贵金属及部分新兴市场资产的下跌，各地区股票市场则走势分化，美股中小盘股跑赢，而欧股日股却由于其货币下跌而上涨。 虽然美元不是影响市场变动的唯一因素，但其走势的确对各类资产有相当大的影响，因此也引发了市场的关注和讨论。  美元反弹仅是短期上攻 短期的美元反弹，是否能长期持续？我们认为目前的状况更可能是长期颓势中的短期上攻。 其一，经济增长惊喜指数未必能预测实际经济增长，惊喜指数的下降有可能是由于预期的过高。举例来说，欧美之间经济增长指数的差别为2009年以来最大，但实际GDP增长数据在过去一年只是2.9%（美国）与2.5%（欧洲）的差别。中长期而言，美债收益率曲线平缓、收益率升高、原油价格升高等因素可能会减缓美国经济增速，抑制美债收益率的上扬幅度，进而限制美元指数上行空间。 其二，“双赤字”问题可能是拖累美元的主要“包袱”。 虽然美国可能已处于本轮经济周期的后期阶段，接近实现充分就业的同时拥有零产出缺口（实际产出等于潜在产出），但在过去十年里，美国净国际投资头寸持续恶化，且美国财政赤字与经常账户赤字进一步增加，目前已经达到2008年金融危机以来的最高水平。美国税改、基建计划等财政政策刺激措施对经济产出的长期拉动作用可能有限，而市场或更加关注高企的美国“双赤字”可能给美国经济长期持久发展带来的潜在拖累。对于美国自身来说，也可能需要较低的美元实际汇率水平以逐步改善净国际投资头寸。 投资要看美元“微笑曲线” 一般来说，美元走弱利好全球股市及大宗商品。但当美元走强时需要结合当时的经济环境来预判资产走势：如果在衰退环境下美元作为避险资产走强，则债券表现通常优于股票，2008年及2015~2016年都发生过类似的情形；如果宏观环境良好，美元因为美国经济领先其他经济体而走强，那么股票资产表现就会优于债券资产。我们用“美元微笑曲线”可以简单表述上述美元与各类资产类别间的关系。 我们认为目前宏观环境仍然良好，所以在美元反弹阶段资产价格更偏向于图中右端所示。 只要经济增长保持健康，股票资产的整体表现偏向上涨。但在区域上，除美国外的其他发达经济体与新兴市场的股市，与美元走势的微妙关系则有很大不同。以欧洲和日本为例，这两个外向型经济体在美元走强宏观环境良好的情况下股市往往走高，因为此类环境中外需增强提升欧日环球企业的盈利，不过投资者需要注意对冲其货币风险，因为往往美元走强会与欧元日元的走弱并存。 另一方面，新兴市场却往往在美元走强的情况下承压，尤其是外债负债率较高而又面对经常账赤字的经济体，在美元上涨时往往比较脆弱，一旦伴随政局不稳、通胀高企等各种触发事件，这些国家很容易上演股汇齐跌的戏码。
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